L'Euro Numérique Arrive, Scandale chez Polymarket, Business à 9 Milliards & l'IPO Bending Spoons

Montage d'extraits : un animateur demande à Rémi de leur parler « mots doux dans l'oreille » parce que des auditeurs trouvent que sa voix « a le son de l'argent », et un autre (vraisemblablement Isma, qui cite les trois autres) plaisante sur les chambres du prochain Mass Extract Summit. Suivent des extraits sur China Literature, la question « jusqu'où il faut être pirate », la citation de Xavier Niel sur la ligne jaune, la distinction entre marchés où l'on « build » et où l'on « braque », et le lien entre vie privée et Bitcoin.

Annonce des quatre sujets (« OK les enfants, épisode numéro je sais pas combien ») : l'euro numérique pour 2029, le business des microdramas, le scandale marketing de Polymarket et l'introduction en bourse de Bending Spoons.

L'animateur qui présente le sujet explique qu'une commission du Parlement européen a approuvé le cadre légal de l'euro numérique après trois ans de tensions entre la BCE et les banques commerciales ; le texte, qui fixe les règles sans créer la monnaie, doit passer en séance plénière en juillet. L'objectif est géopolitique (moins dépendre de Visa, Mastercard et des stablecoins USDT et USDC), avec une version en ligne et une version hors ligne de téléphone à téléphone, une confidentialité proche des espèces, des plafonds de détention, un pilote en 2027, une émission en 2029 et un coût de 1,3 milliard d'euros jusqu'au lancement puis environ 320 millions par an. Un animateur se dit partagé : la surveillance ne le dérange pas, notamment pour lutter contre l'argent du crime qu'il associe au Bitcoin, mais il reconnaît l'importance de la vie privée. Rémi note que le cash ne sera pas abandonné et que les plafonds montrent que les banques sont plus fragiles qu'une créance directe sur la BCE ; il y voit un futur « succès administratif » mais un « échec stratégique ».

Arnaud propose un moyen d'atteindre 90 % d'adoption en 90 jours (portefeuille créé en scannant son passeport, versement d'un RSA ou d'un SMIC le premier mois) puis, en « Arnaud keynésien », défend la monnaie programmable : des aides sociales calibrées selon la situation de chacun, des aides à durée limitée ou fléchées vers l'alimentation, et la fin des milliards d'aides non réclamées. Pour lui, le vrai rival n'est pas le Bitcoin mais les stablecoins en dollar, plus efficaces, qui risquent de dollariser l'économie (les Émirats arabes unis les interdisent au paiement pour cette raison) et créent une demande pour la dette américaine ; l'euro ne pèserait pas 1 % des stablecoins selon une estimation qu'il n'a pas vérifiée. Il dit malgré tout ne pas soutenir l'euro numérique, faute de confiance dans la légitimité démocratique de l'Europe, et explique que le communisme a échoué sur la circulation de l'information. Un autre animateur compare le projet au vaccin contre le Covid, cite une simulation de la BCE (700 milliards d'euros de retraits avec un plafond de 3 000 euros) et s'étonne que le lobby bancaire européen n'ait pas torpillé le texte, contrairement au lobby américain qui se bat pour empêcher les stablecoins de verser un rendement.

Le présentateur décrit les microdramas : des séries verticales d'épisodes de une à trois minutes, 30 à 70 épisodes par histoire, dont les premiers sont gratuits. Le marché mondial représenterait 11 milliards de dollars en 2025, dont 80 % en Chine, avec une croissance de 15 à 20 % par an vers 25 à 30 milliards en 2030, un chiffre jugé sous-estimé par le présentateur, qui dit avoir des amis dont les entreprises croissent de 20 à 30 % par semaine. Le public est surtout féminin (18-35 ans), l'ARPU peut atteindre 20 dollars par semaine, la romance domine (40 à 50 %). Il cite ReelShort, DramaBox, ShortMax, GoodShort et My Drama, l'intérêt de Disney, Netflix et ViX, une participation de Fox, un modèle de partage des revenus à 50/50 et un coût de 150 000 à 200 000 pour 60 minutes ; seules 20 % des séries seraient rentables. Rémi ajoute China Literature (0772.HK), dont un titre a dépassé 80 millions de yuans de revenus et 3,5 milliards de vues, mais se demande si le format ne connaîtra pas le sort de la téléréalité low cost des années 2000.

Marc-Antoine raconte que LearnyBox travaille avec une grande maison d'édition qui cherche à mieux faire vivre ses auteurs, souvent rémunérés à quelques pour cent, en transformant leur expertise en formations ; il voit dans le microdrama une piste pour ces éditeurs, puisque l'IA permet de transformer facilement du texte en vidéo. Rémi s'étonne que Bloomsbury, détenteur des droits éditoriaux de Harry Potter, n'en parle pas dans son dernier rapport annuel. Un animateur décrit la mécanique (clips viraux diffusés sur des dizaines de comptes, paiement pour voir la suite), cite l'idée de Spotify produisant ses propres titres pour capter 100 % des revenus, et imagine un business de placement de produit inséré par algorithme et un kit logiciel « façon LearnyBox ou ClickFunnels » pour le microdrama. Il prédit qu'on reviendra sur cet épisode dans deux ans en constatant que le format « a tout bouffé ». Rémi juge les fondamentaux de China Literature décevants (chiffre d'affaires en baisse depuis 2019, marges négatives). Un animateur conclut en distinguant les marchés où l'on construit une entreprise de ceux où l'on fait un « braquo » : entrer, encaisser et sortir.

Le présentateur résume l'enquête du Wall Street Journal : Polymarket, interdit aux États-Unis depuis 2022 alors que la CFTC assouplit les règles depuis janvier, aurait mené une campagne marketing secrète en payant des créateurs pour filmer de faux paris sur une plateforme imitant la sienne (un I majuscule à la place du L). Sur 1 100 vidéos analysées, 70 montraient un pari, aucun réel, pour environ 1,9 million de dollars de mises fictives ; 78 vidéos simulaient 900 000 dollars de gains alors que les paris auraient perdu plus de 166 000 dollars. Polymarket aurait relu les scripts, fait diffuser des clips par des milliers d'adolescents sous-payés en Asie et payé des célébrités comme Adin Ross pour vanter, dans au moins 18 vidéos, la facilité de trader sur des informations privilégiées, alors que le PDG Shayne Coplan dit l'interdire.

Rémi y voit le moment où une entreprise doit remplacer les méthodes qui ont construit sa croissance par les institutions qui protégeront sa légitimité, comme Uber l'a fait, et précise que l'opération était gérée par l'agence Virality, sans doute incitée aux résultats. Un animateur compare la sous-traitance à un fusible, comme les laboratoires de tests pharmaceutiques ou les agences de notation avant la crise des subprimes. Un autre rappelle qu'ICE, propriétaire du New York Stock Exchange, avait annoncé près de 2 milliards d'investissement dans Polymarket, dont une seconde tranche en mars, ce qui tombe mal puisque le modèle repose sur la crédibilité du signal. Les animateurs comparent Polymarket, le pirate, à Kalshi, le concurrent régulé qui fait plus de volume, et évoquent Uber contre Lyft et USDT contre USDC.

Marc-Antoine pose la question « jusqu'où il faut être pirate ? », qu'il dit se poser tous les jours. Il cite Xavier Niel sur la ligne jaune, dit se l'être toujours interdit et explique que LearnyBox récupère des clients rattrapés par l'administration parce qu'elle est la seule de son secteur à émettre des factures correctes et à gérer la TVA intracommunautaire, l'autoliquidation et le RGPD. Un autre animateur juge que l'énergie du pirate est celle qui fait passer de zéro à un, et raconte que dans l'une de ses structures ses associés tiennent à une rigueur totale, au risque de freiner. Arnaud, partant de Balzac, soutient que la richesse provient largement de la prédation, de Warren Buffett à la réassurance. Un animateur annonce enfin l'introduction en bourse du Slip Français (levée de 12 millions, dont 5 en primaire).

Arnaud présente Bending Spoons, conglomérat tech italien fondé en 2013 par plusieurs cofondateurs dont le PDG Luca Ferrari avec 40 000 dollars, au modèle de private equity : racheter des applications sous-performantes, licencier massivement, reconstruire et exploiter. Plus de 50 acquisitions, une communication d'introduction lancée le 23 juin sur environ 19 milliards (contre 11 milliards lors de sa levée de 710 millions), des revenus passés de 387 millions en 2023 à 1,31 milliard en 2025, 601 millions au premier trimestre 2026 avec 27,5 millions de bénéfice net, 500 millions d'utilisateurs mensuels et 2,8 milliards de dette fin 2025. Il demande si Rémi va parler de Mark Leonard « comme à son habitude » ; Rémi répond que c'est le Financial Times qui a fait le parallèle, et un animateur parle du « point Truchi de Varen » (transcription), par analogie avec le point Godwin.

Marc-Antoine décrit le playbook : racheter des marques connues à forte base de clients (Vimeo, StreamYard, WeTransfer, Harvest), licencier 50 à 80 % des effectifs, augmenter les prix en testant l'élasticité. Il dit avoir travaillé dans des fonds de restructuring et adorer ce modèle, mais trouve suspect qu'une société visant 19 milliards ne publie pas le profil financier de chaque entreprise rachetée, la croissance n'étant qu'une addition d'acquisitions. Un animateur indique au passage que sa société, transcrite « WizExpert », tente de concurrencer Harvest sur le logiciel pour conseillers en gestion de patrimoine. Marc-Antoine s'interroge aussi sur la capacité à placer autant de dette sur des actifs immatériels, que les banquiers financent mal faute de collatéral.

Rémi juge le parallèle avec Mark Leonard possible sur l'accumulation et la détention éternelle d'actifs, mais note que Constellation Software achète des logiciels verticaux B2B à excellente rétention, alors que Bending Spoons achète des actifs à fort churn et utilise beaucoup plus de dette. Il rappelle que Constellation s'était introduite en bourse 100 % en secondaire et que 38 % des sociétés font une acquisition dans l'année suivant leur cotation. Il donne son propre exemple : il paie encore quelques centaines d'euros par an à Vimeo pour des téraoctets de vidéos qu'il n'a jamais supprimées. Il conseille d'attendre un ou deux ans après l'introduction, rappelle que détenir Google revient à posséder un portefeuille de private equity (SpaceX, Anthropic, Databricks) et s'interroge sur la gestion d'un flottant de 9 %. Un animateur voit dans Bending Spoons le mécanisme de fin de cycle qui manque aux start-up ayant levé sur des valorisations absurdes. L'épisode se termine sans Isma, toujours privé de son wifi indonésien.